特斯拉又降價(jià)了！這或許傳達(dá)出一個(gè)明確的信號(hào)：這家深陷困境的汽車制造商已經(jīng)走進(jìn)了“需求地獄”。伴隨著股價(jià)下跌，以大摩分析師為首的多位特斯拉曾經(jīng)的追捧者紛紛加入看空隊(duì)列。大摩更是指出在“熊市情境下”特斯拉股價(jià)恐跌至每股10美元。

3個(gè)月內(nèi)降價(jià)3次

周二早間，據(jù)報(bào)道，特斯拉再次調(diào)降了Model S和Model X車型的起售價(jià)。

作為調(diào)價(jià)的一部分，特斯拉為這兩款車型都提供了“標(biāo)準(zhǔn)里程”選項(xiàng)。據(jù)報(bào)道，特斯拉更新了其在線配置器，以將Model S和Model X的售價(jià)分別下調(diào)3，000美元和2，000美元。這標(biāo)志著上述車型在三個(gè)月內(nèi)的第三次降價(jià)。

奇怪的是，該公司再次微調(diào)價(jià)格的舉措發(fā)生在車價(jià)剛剛適度上調(diào)后。據(jù)路透社報(bào)道，特斯拉發(fā)言人稱，“上周，我們將美國(guó)Model 3的價(jià)格提高了1％”。然而，很快降價(jià)再次發(fā)生。

超級(jí)多頭多翻空：需求是問(wèn)題核心

需求缺乏、財(cái)務(wù)狀況惡化、安全問(wèn)題頻出成為橫亙?cè)谔厮估媲暗摹叭笊健薄?/p>

該公司的需求問(wèn)題在周二早間摩根士丹利發(fā)布的一份報(bào)告中被放大，根據(jù)該報(bào)告，特斯拉曾經(jīng)的超級(jí)多頭亞當(dāng)·喬納斯（Adam Jonas）將該公司在最壞情形下的目標(biāo)價(jià)格從97美元大幅下調(diào)至僅10美元。

在摩根士丹利的報(bào)告中，喬納斯思考了這樣一件事情：對(duì)交易對(duì)手和員工來(lái)說(shuō)，特斯拉股價(jià)下跌是否會(huì)成為一個(gè)“自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言”。他還對(duì)今年“需求急劇下滑”表達(dá)了疑慮。

喬納斯就需求或缺乏需求的重要性向特斯拉提出警醒，稱這是“問(wèn)題的核心”，并補(bǔ)充說(shuō)該公司在中國(guó)以外的市場(chǎng)可能已經(jīng)過(guò)度飽和。 此外，Jonas還表示，由于貿(mào)易問(wèn)題，特斯拉對(duì)中國(guó)的潛在銷量可能會(huì)減少一半。中國(guó)汽車市場(chǎng)的整體銷量已經(jīng)在走軟。

我們認(rèn)為，特斯拉在中國(guó)以外的純電動(dòng)車零售市場(chǎng)可能已經(jīng)過(guò)度飽和。開(kāi)發(fā)新需求可能需要積極擴(kuò)張：1）中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2）低價(jià)SUV，3）物流／移動(dòng)車隊(duì)。特斯拉是一家大型且高度垂直整合的公司，年產(chǎn)量可達(dá)50萬(wàn)至100萬(wàn)臺(tái)。在我們看來(lái)，相對(duì)于近期需求，特斯拉增長(zhǎng)過(guò)猛，給基本面帶來(lái)了巨大壓力。

喬納斯指出，長(zhǎng)期以來(lái)，我們一直認(rèn)為特斯拉的股價(jià)表現(xiàn)受到以下因素的驅(qū)動(dòng)：對(duì)其產(chǎn)品的需求、產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力以及進(jìn)入資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。今年需求的大幅下滑導(dǎo)致該公司通過(guò)自由現(xiàn)金流自我融資的能力大幅下降，這可能會(huì)進(jìn)而影響該公司獲得資本的機(jī)會(huì)。

特斯拉最近發(fā)行的27億美元股票和可轉(zhuǎn)換債券可能會(huì)為其提供額外一年的流動(dòng)性。然而，特斯拉現(xiàn)在可能會(huì)發(fā)現(xiàn)自己處于這樣一個(gè)循環(huán)：較低的股價(jià)本身可能導(dǎo)致員工士氣惡化，并增加客戶和業(yè)務(wù)合作伙伴（供應(yīng)商、政府）的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，這可能進(jìn)一步影響其基本面。

第一季度，特斯拉交付了63，000輛汽車。 馬斯克預(yù)計(jì)第二季度交付量將達(dá)到90，000。但大多數(shù)分析師預(yù)測(cè)超過(guò)63，000不到90，000，且平均售價(jià)將降低，因?yàn)閮r(jià)格較低的Model 3車型將取代較舊車型的銷售。

另一個(gè)多翻空的是韋德布什證券（Wedbush Securities）的分析師丹·艾夫斯（Dan Ives），他也曾是特斯拉的狂熱追捧者。周日，他將特斯拉股票的目標(biāo)價(jià)從275美元下調(diào)至230美元，并向投資者發(fā)出一份報(bào)告，稱馬斯克的財(cái)務(wù)狀況面臨“紅色預(yù)警”，以及該公司下半年實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)如同“攀登非洲最高峰乞力馬扎羅山”一樣難。

“佛里蒙特上空烏云密布，”艾夫斯在接受采訪時(shí)說(shuō)道，他指的是特斯拉在加利福尼亞的汽車工廠。

盡管艾夫斯表示他并不認(rèn)為特斯拉已經(jīng)處于破產(chǎn)的邊緣，但他認(rèn)為，若不能再次融資，特斯拉將迎來(lái)現(xiàn)金危機(jī)，盡管其剛剛籌集了逾20億美元的資金。

“今年的需求令人極度失望，”艾夫斯說(shuō)。特斯拉的故事已從“半滿的玻璃杯變?yōu)榘肟盏牟ＡП薄Ｋf(shuō)，耐心“正越來(lái)越少?！?/p>

與此同時(shí)，市場(chǎng)似乎對(duì)艾夫斯口中的特斯拉“科幻項(xiàng)目”持懷疑態(tài)度。5月16日，美國(guó)國(guó)家運(yùn)輸安全委員會(huì)（National Transportation Safety Board）發(fā)布調(diào)查報(bào)告稱，2018年3月1日發(fā)生在佛羅里達(dá)州棕櫚灘的Model 3致命事故中，特斯拉電動(dòng)車的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)（Autopilot）處于啟動(dòng)的狀態(tài)。而這并非是與特斯拉自動(dòng)駕駛系統(tǒng)有關(guān)的唯一一起致命事故。

此外，特斯拉最大的投資者之一T． Rowe Price上周宣布，第一季度他已將特斯拉股票持倉(cāng)減少了81％，這進(jìn)一步壓低了特斯拉的股票溢價(jià)。

市值兩周蒸發(fā)88億美元

就在兩周前，馬斯克還向股票分析師和大型投資者夸下海口，說(shuō)該公司的市值正向著5000億美元前進(jìn)。而自那之后，特斯拉股價(jià)已經(jīng)下跌19．5％，市值蒸發(fā)88億美元。剩余的360億美元市值是馬斯克展望市值的7％。

上周五，特斯拉股價(jià)自2016年12月以來(lái)首次跌破每股200美元。周一一度下跌7％，最終收于205．36美元。周二開(kāi)盤(pán)再次低于200美元，最終小幅收跌。

特斯拉進(jìn)入求生模式

或許特斯拉終于發(fā)現(xiàn)，在目前的價(jià)格點(diǎn)位上，消費(fèi)者對(duì)其汽車的需求根本不夠，或者更糟糕的是，其商業(yè)模式不可持續(xù)，這也是為什么2019年該公司的商業(yè)模式不斷發(fā)生變化，降價(jià)和裁員時(shí)有發(fā)生。

今年1月，馬斯克宣布將裁員2，500人（占其員工總數(shù)的7％），一場(chǎng)風(fēng)暴就已經(jīng)在醞釀之中。這發(fā)生在去年6月裁員9％之后，馬斯克當(dāng)時(shí)說(shuō)，“我們現(xiàn)在正在做出這個(gè)艱難的決定，所以我們以后再也不要這樣做。”

在2018年末經(jīng)歷了兩個(gè)季度的盈利之后，馬斯克似乎應(yīng)該迎來(lái)其兌現(xiàn)承諾的時(shí)刻：高效交付汽車且盈利。然而想象很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

特斯拉的財(cái)務(wù)狀況一直在惡化。在削減成本方面，特斯拉已將研發(fā)和資本支出推向歷史低點(diǎn)。馬斯克還要求“檢查特斯拉的每一筆開(kāi)支，無(wú)論多小，并確保它是至關(guān)重要的?！?/p>

馬斯克在5月3日的一場(chǎng)關(guān)于股票和債券交易的電話會(huì)議上告訴投資者，“我們預(yù)計(jì)不會(huì)花掉這筆資金。我們希望通過(guò)不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)金流為我們的活動(dòng)提供資金，作為應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退或汽車行業(yè)低迷的“緩沖”。

但他在上周四發(fā)送給員工的一份削減成本的備忘錄中透露了該筆現(xiàn)金的不同用途——日常開(kāi)支——導(dǎo)致公司股價(jià)暴跌。馬斯克寫(xiě)道，這筆錢(qián)“實(shí)際上只夠我們消耗大約10個(gè)月，按照我們第一季度的花錢(qián)速度?！?/p>

特斯拉的嚴(yán)峻形勢(shì)在3月暴露無(wú)遺，該公司第一季度的表現(xiàn)非常糟糕。馬斯克長(zhǎng)期承諾的“指數(shù)式增長(zhǎng)”沒(méi)有出現(xiàn)，汽車收入在該季下降41％，導(dǎo)致其凈虧損7．02億美元、運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出6．4億美元。

仍有相信的聲音

雖然喬納斯、艾夫斯等分析師已經(jīng)從樂(lè)觀轉(zhuǎn)向悲觀，加入了特斯拉批評(píng)者和賣(mài)空者的隊(duì)伍，但仍有一些相信的聲音存在。長(zhǎng)期的特斯拉看多者、圣莫尼卡投資公司（Santa Monica investment firm）的創(chuàng)始人Gerber Kawasaki雖熱情有所降溫，但他表示，如果馬斯克做出改變，例如引進(jìn)首席運(yùn)營(yíng)官，他仍然認(rèn)為特斯拉能夠戰(zhàn)勝挫折。

Gerber說(shuō)：“問(wèn)題在于，與Elon在一起永遠(yuǎn)不會(huì)一帆風(fēng)順。但我有信心，隨著時(shí)間的推移，問(wèn)題會(huì)解決。我們不認(rèn)為破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是他們當(dāng)前存在的問(wèn)題。”