作為技術(shù)驅(qū)動的硬科技產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)從一開始就與資本密不可分。正是拿到了亞瑟·洛克（Arthur Rock）的風(fēng)險投資，世界上第一家半導(dǎo)體專營公司——仙童半導(dǎo)體（FairChild Semiconductor）——才得以成立，圣塔克拉拉谷（Santa Clara Valley）才最終成為硅谷(Silicon Valley)。隨著產(chǎn)業(yè)不斷成熟，并購、拆分、重組在半導(dǎo)體行業(yè)出現(xiàn)的越來越多，因而資本對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性越發(fā)凸顯。

在我國，以近十年時間來看的話，前五年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)處于寒冰期，乏人問津，但這期間，以2014年國務(wù)院公布《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》為起點，以國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金成立為標(biāo)志，部分嗅覺靈敏的產(chǎn)業(yè)資本開始重點布局硬科技；而以中美科技戰(zhàn)為引爆點，越來越多的資金發(fā)現(xiàn)了中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的歷史性機遇，開始蜂擁而入，到今天已然形成資本圈無人不投半導(dǎo)體的局面。

對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)而言，資本大量涌入不是壞事，對于這樣一個對資金、人才和固定投資（制造類）要求都非常高的行業(yè)，在2014年之前我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展受限的一個主要因素就是投入資金不夠。但資本狂歡式進場帶來的泡沫，也有很多負面作用。

那么，中國半導(dǎo)體到底需要什么樣的產(chǎn)業(yè)資本？產(chǎn)業(yè)資本在中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史關(guān)鍵時期又應(yīng)該如何發(fā)揮正面作用，避免消極影響呢？

市場研究機構(gòu)Omdia半導(dǎo)體首席分析師何暉表示，產(chǎn)業(yè)資本要有搭建平臺、整合資源的能力。當(dāng)前我國出現(xiàn)了數(shù)千家以上集成電路企業(yè)，如何幫助半導(dǎo)體企業(yè)做整合，打造大而強的龍頭企業(yè)，是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)資本的頭號任務(wù)。

在整合半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)資源方面，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟旗下的建廣資產(chǎn)和智路資本都有非常成功的案例。

2017年，建廣資產(chǎn)全資收購了從恩智浦剝離出來的安世半導(dǎo)體（Nexperia），這成為近幾年我國產(chǎn)業(yè)資本國際并購額最大（27.5億美金）的半導(dǎo)體案例，也是最成功的案例。在拆分之前，作為恩智浦旗下的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部，由于產(chǎn)品成熟、公司投入少，增長率僅在個位數(shù)徘徊。建廣資產(chǎn)收購之后，3年營收增長50%，達到16億美元。之后建廣資產(chǎn)將安世半導(dǎo)體出售給聞泰科技，聞泰科技從此轉(zhuǎn)型為中國最大的IDM（垂直整合器件）半導(dǎo)體公司，市值超過1000億。

實際上早在2015年，建廣資產(chǎn)就從恩智浦剝離了功率半導(dǎo)體部門，與恩智浦合資成立了瑞能半導(dǎo)體，現(xiàn)在營收比其成立合資公司時已經(jīng)翻倍，并將準(zhǔn)備近期在國內(nèi)證券市場上市，既大幅改善了經(jīng)營狀況，給員工和客戶帶來了成功，又給投資人以非常好的回報。

值得關(guān)注的是，雖然過去兩三年中國資本國際并購難度大幅增加，但智路資本卻異軍突起，創(chuàng)造了多起成功收購案例。2020年7月，智路資本就全資收購全球第三大汽車電子封測企業(yè)UTAC，經(jīng)過近一年多的改造，UTAC在營收和凈利潤上都有了極大改善，智路資本希望通過裝入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對接國內(nèi)資源，將UTAC打造成為全球收入前五、中國利潤第一的半導(dǎo)體封測企業(yè)。

融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟投資機構(gòu)對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資理念是選擇產(chǎn)業(yè)鏈核心點的成熟企業(yè)（或部門），判斷其有足夠的技術(shù)競爭力和行業(yè)地位，有能力帶動上下游環(huán)節(jié)協(xié)同發(fā)展。這類企業(yè)（企業(yè)的一個部分）之所以愿意出售，只是由于該業(yè)務(wù)處于大公司的非戰(zhàn)略方向，或者由于原經(jīng)營者市場策略失誤而導(dǎo)致多年低增長，在收購回來以后，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟通過多種有效地投后管理措施，就能有效地改善被投標(biāo)的的經(jīng)營狀況，讓老革命煥發(fā)新力量。

融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的投資機構(gòu)具有豐富的投后管理經(jīng)驗，可將其總結(jié)為12個字，即：穩(wěn)團隊、理流程、補彈藥、放潛力。

首先，人才是決定一筆投資是否進行的關(guān)鍵因素。在投資洽談階段，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟會對被投公司的專業(yè)團隊的經(jīng)驗、能力、斗志進行綜合考察，收購?fù)瓿珊螅ǔＧ闆r會保留原有核心團隊，但是會以極其有雄心的股權(quán)激勵計劃對管理團隊進行再激勵，將投資人與管理團隊的利益深度綁定，鼓勵高管團隊二次創(chuàng)業(yè)。

其次，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟投資機構(gòu)對被收購的公司業(yè)務(wù)流程做深度梳理。以制造業(yè)企業(yè)為例，企業(yè)被收購之后，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的行業(yè)專家會與管理團隊對公司內(nèi)每一座工廠進行摸底，考察產(chǎn)能、良率、管理優(yōu)劣，先把內(nèi)部模范廠的要求作為全企業(yè)的要求。改善提升之后，再對標(biāo)行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀公司的做法，就這樣，在管理團隊和投資公司產(chǎn)業(yè)專家的相互協(xié)作下，不斷改善生產(chǎn)管理水平。

第三，如前所述，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟投資機構(gòu)收購的很多資產(chǎn)，在國外已經(jīng)進入成熟發(fā)展期，往往難以得到支撐良性發(fā)展的資金投入，沒有足夠的資金投入，研發(fā)與生產(chǎn)上的“彈藥”不足，就只能維持低增長，甚至?xí)ネ?。完成收購以后，這些企業(yè)最大的轉(zhuǎn)機之一就是不缺錢了，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟會投資機構(gòu)會根據(jù)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的市場地位，做好投后業(yè)務(wù)規(guī)劃和業(yè)務(wù)擴展戰(zhàn)略，給予被投企業(yè)充足的資金支持和資源匹配，足夠的彈藥為突破過去低增長困境打好了基礎(chǔ)。

因而，在人才與激勵到位、業(yè)務(wù)流程理順、充足的資金投入和上下游資源匹配的前提下，再利用好國內(nèi)市場大環(huán)境，被投企業(yè)增長潛力被徹底釋放，營收增長和利潤增長數(shù)字讓人驚嘆。近年來，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟投資機構(gòu)并購案例都有極高的投資回報比和投后管理成功率。

融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟投資機構(gòu)的投資理念與投后管理成果，似乎與北京半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會副秘書長朱晶的好的產(chǎn)業(yè)資本的四個要求完美契合。朱晶認為，產(chǎn)業(yè)資本要想在中國半導(dǎo)體發(fā)展關(guān)鍵期發(fā)揮效力，需要做到如下四點：首先，利用資本有效組織好國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源，在細分領(lǐng)域推動企業(yè)做強做優(yōu)做好；第二，引進和吸收全球創(chuàng)新資源，并且?guī)椭@些資源和國內(nèi)市場有效融合；第三，培養(yǎng)一批懂產(chǎn)業(yè)，會賦能產(chǎn)業(yè)的投資人；最后，通過助力產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵節(jié)點發(fā)展為資本增值，即賺錢。

當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)資本并不一定能幫助產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近年來，也有部分企業(yè)在被收購以后的表現(xiàn)，還不如獨立經(jīng)營時好，這里面原因很多，但產(chǎn)業(yè)資本在被投企業(yè)的投后管理過程中沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用肯定是主要原因之一。

在我國硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史關(guān)鍵期，如何讓企業(yè)發(fā)揮出資金與資源的乘數(shù)效應(yīng)，如何避免賺快錢走捷徑的誘惑，如何平衡產(chǎn)業(yè)發(fā)展責(zé)任與賺錢壓力，始終將是有雄心的產(chǎn)業(yè)資本需要考慮的問題。

編輯：fqj